光大期貨金融類日報2.12

鄭義时间:2025-07-04 16:58:59

光大期貨金融類日報2.12

股指：昨日，A股市場高位震蕩，銀行、能化板塊回暖。Wind全A日內下跌0.4%，成交額1.68萬億元。大小盤指數沒有明顯分化，中證1000下跌0.33%，中證500下跌0.51%，滬深300下跌0.46%⠯𜌤𘊨퉵0下跌0.26%。春節期間，內外部變量一波三折，國內AI模型DeepSeek橫空出世，該模型現版本訓練成本約500萬美元，大幅低於海外模型，且表現與其基本相當；此外，該模型為開源模型，允許市場參與者蒸餾R1訓練其他模型。DeepSeek的問世可能使得美國科技巨頭過去2年的估值體係出現改變，例如英偉達股價在春節期間大幅波動。對應到國內A股市場，過去幾年政策層麵一直鼓勵新質生產力的發展，相關板塊股票流動性較為充裕，在DeepSeek等確定性成果落地後，有望迎來TMT板塊的整體爆發，進而帶動A股市場上行。股指期貨操作上，建議做多中證1000的同時使用滬深300進行對衝。海外方麵，美國關稅同樣引起關注，美國宣布對中國加征10%關稅，加征後對中國綜合稅率將提升至30%左右，可能抑製出口企業經營活動。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務周期下各部門去杠杆的進程，核心在於名義經濟增速是否超過名義利率，即資產端投資收益能否超過負債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊後，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低於名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。

國債：國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.37%，10年期主力合約漲0.09%，5年期主力合約漲0.03%，2年期主力合約漲0.02%。公開市場方麵，央行昨日進行330億元7天期逆回購操作，中標利率為1.50%，與此前持平。因當日無逆回購到期，實現淨投放330億元。本周逆回購到期量較大資金仍然偏緊，但隨著逆回購到期壓力減輕，後續資金麵有望轉鬆，疊加經濟弱修複以及政府債發行尚未放量的情況下，短期債市有望偏強運行。

貴金屬：隔夜倫敦現貨黃金震蕩走弱，下跌0.66%至2898.64美元/盎司；現貨白銀先抑後揚，下跌0.73%至31.829美元/盎司；金銀比在91附近。昨晚在半年一度的國會聽證會首日，美聯儲主席鮑威爾強調，美國的通脹率仍居高不下，經濟增長持續強勁，在此環境下，聯儲對調整利率有耐心，重申降息太快和太慢的兩方麵風險，還重申未來調整利率時將評估數據、經濟前景和風險均衡。這也意味著美聯儲年內降息路徑將充滿不確定性，低通脹、就業下降和經濟放緩將是下一次降息的前提。地緣政治方麵，烏克蘭總統稱計劃同俄羅斯互換部分領土。昨晚美元快速回落，並未托起金價，金價跌落記錄高位，這符合市場情緒過高多頭順勢獲利了結的操作，不過黃金看多因素和情緒不變下投資者也不宜追空操作。

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